阅文集团：业绩超预期 IP业务强劲

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来源：朝阳永续

1. 阅文集团全年业绩预期怎么样？

截至2025年09月23日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据：

预测营业收入72.31~91.65亿元，同比变动-11.0%~12.9%；预测净利润9.62~16.09亿元，同比增长559.8%~869.1%；预测经调整净利润12.93~14.20亿元，同比增长13.3%~24.4%。

关注后续财报数据披露后能否超预期，朝阳永续港股季度业绩前瞻数据将为投资者提供业绩鉴定。

2. 阅文集团最新卖方观点

天风证券认为：阅文集团2025年上半年财务表现亮眼，总收入31.9亿，毛利率50.5%，经营利润8.8亿，Non-IFRS归母净利润5.1亿，均超预期。在线业务收入19.9亿，同比增长2.3%，其中自有平台收入增长3.1%，第三方平台收入增长23.1%。IP运营及其他收入12.1亿，同比下降46.4%，但IP综合业务增长强劲。在线阅读平台新增作家作品数量创新高，网文出海业务发展迅速。影视领域多部IP改编作品热播，动画漫画领域表现亮眼，短剧领域爆款频出。IP衍生品业务GMV达4.8亿，游戏领域头部项目反响热烈。AI技术赋能创作，推动作品出海，拓展多元内容形态应用。

分业务来说：

1)在线业务：收入19.9亿，同比增长2.3%，自有平台和第三方平台收入增长显著。

2)IP运营：IP综合业务增长强劲，上半年新增作家作品数量创新高，网文出海业务发展迅速。

3)影视领域：多部IP改编作品热播，口碑热度双丰收。

4)动画漫画领域：热门新番接连不断，头部IP保持行业领先。

5)短剧领域：爆款率显著提升，单个项目最高流水突破8000万。

6)IP衍生品业务：GMV达4.8亿，实体化、场景化产品快速增长。

7)游戏领域：头部项目《斗罗大陆猎魂世界》反响热烈，多款重点游戏取得版号。

8)AI技术：赋能创作，推动作品出海，拓展多元内容形态应用。

海通国际证券认为：阅文集团在2025年上半年的业绩超出了市场预期，收入同比下降24%至32亿元人民币，其中在线阅读和IP业务分别超出预期1.5%和1.4%。调整后的净利润率同比下滑1个百分点至15.9%。公司在IP行业抓住了增长机会，成为电视剧IP的最大提供商，6部在线观看量最高的剧集改编自阅文集团的IP。IP衍生品业务发展迅速，上半年GMV达到4.8亿元人民币，公司加快了产品发布速度，扩大了产品类别，并加强了供应链能力。短剧业务也在按计划推进，已发布2000个IP用于剧集改编，并发布了300个IP用于行业合作。

尽管如此，预计短剧业务的财务影响有限，因为收入是按净额确认的。预计下半年和全年非净成本管理(IP)收入分别为13亿和24亿元人民币，同比分别增长5%和持平。下半年，包括《扫毒风暴》在内的NCM内容将迎头赶上，预计将推动NCM收入增长。但由于大多数剧集是按净额确认的，且FY25的电影上映存在不确定性，预计全年NCM收入仍将同比下降。预计下半年和全年调整后的净利润分别为8.37亿和13.5亿元人民币，同比分别增长90%和18%。

（注：本文相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）

风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。

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