薛洪言：50万亿定期存款到期潮下，银行FOF能否成为资金“新锚”？

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　　意见领袖 | 薛洪言

　　2026年，一场规模约50万亿元的1年期以上定期存款到期潮，正成为影响中国金融市场的关键变量。这笔巨量资金的形成，主要源于过去几年居民预防性储蓄的增加。当时，在多种因素影响下，居民储蓄意愿显著提升，银行体系因此吸收了大量的中长期定期存款。如今，随着这批早期锁定在相对较高利率水平的存款集中到期，其“重定价”与“再配置”问题引发了市场的广泛关注。

　　面对这笔寻求新去向的巨量资金，近期建设银行推出“龙盈计划”，正式进入定制化FOF（基金中基金）代销市场。此举紧随招商银行“长盈计划”之后，表明全国性商业银行正集中发力定制化FOF代销产品。

　　这一动向并非简单的跟风行为，而是银行业在“储蓄大迁徙”时代背景下，将自身从“资金渠道”定位为“资产配置服务者”的深层范式转型。其驱动因素既包括外部环境压力，也源于行业自身对新业务的探索，相关影响将广泛触及金融机构、资管行业及投资者。

　　当前我国FOF市场呈现规模扩张与市场活跃度提升的态势，为银行定制化布局奠定了市场基础。规模方面，截至2025年12月17日，全年新成立公募FOF共79只，合计募集规模803.54亿元，已超过2022-2024年三年发行总和；单只产品平均发行规模10.49亿元，为2024年的3倍以上。存量规模同步增长，截至2025年三季度末，全市场公募FOF数量达518只，管理规模合计1872.46亿元，较早期阶段实现显著跃升。

　　从产品类型看，市场已形成明确的风险分层结构。按权益资产比例可分为偏股型、平衡型与偏债型三类，其中偏债混合型FOF是增长主力，2025年三季度规模占比达36%，近一年平均最大回撤仅2.18%，风控表现突出。目标风险FOF与目标日期FOF构成产品体系核心，前者以固定风险水平匹配需求，后者随目标日期临近动态调整资产配置，尤其适合养老投资等长期资金规划。

　　市场增长势头强劲，收益效应逐步显现。2025年FOF发行规模大幅上升，全市场首只成立以来收益率实现翻倍的FOF产品已经出现，进一步提升了市场关注度与投资者认同。

　　具体到两家银行的布局：招商银行“TREE长盈计划”以资产配置理论为框架，设立四档风险收益体系，分别为“安稳盈”（风险资产上限15%）、“安定盈”（25%）、“安鑫盈”（40%）和“安逸盈”（70%），以覆盖不同风险偏好客户。该计划采用“1+N”专属服务模式，由客户经理与专家团队提供全程服务，并对合作产品设置严格准入标准，目前已纳入华安、中欧等六家头部管理人的多只FOF。

　　建设银行“龙盈计划”以“两层精选”为核心机制，即先筛选合作基金公司，再优选具体产品。其产品线包括四大系列——定制低波、中低波、ETF-FOF及全球投资-FOF，权益中枢分别为10%、20%、30%和40%，其中低波系列明确将最大回撤控制在1.5%以下，年化收益目标设定为3%。目前已上线华夏、建信等机构的多款产品，首只产品为万家启泰稳健三个月持有期FOF，同样提供全程专业陪伴服务。

　　银行战略聚焦定制化FOF，最直接的压力来源于公募基金费率改革的全面实施。新规旨在向投资者让利，但客观上显著压缩了银行传统基金代销所依赖的一次性销售佣金收入，使得以往依靠渠道优势的“轻”通道商业模式面临可持续性挑战。

　　与此同时，宏观环境与客户需求结构发生深刻变化。在长期低利率与市场波动加大的背景下，投资者正从追逐单一明星产品转向寻求能够平滑波动、实现稳健增值的资产配置方案。FOF通过专业机构的二次分散投资，其风险收益特征契合当前市场对稳健型理财工具的需求。因此，银行的这一战略选择是在政策、市场与客户需求三重因素共同作用下的必然应对。

　　这一战略转型将对银行自身的业务逻辑与能力体系产生重构性影响，核心在于推动财富管理从“产品销售”向“客户资产管理”转变。

　　首先，收入模式从“交易驱动”转向“服务驱动”。定制化FOF主要收入来源于与资产管理规模挂钩的管理费分成，形成伴随客户资产长期增长的持续性收入，这与以往依赖交易频次的一次性佣金有本质区别，促使银行利益与客户资产的长期增值更趋一致。

　　其次，客户关系趋于深化与稳定。此类产品通常设有持有期条款，有助于减少客户因短期市场波动而产生的非理性申赎，显著提升客户资金粘性与生命周期价值，推动银行与客户建立更长期、更深入的信任关系。

　　最关键的是，这对银行的专业能力构成直接挑战。深度参与FOF定制要求银行建立在大类资产配置、基金产品研究与组合构建等方面的专业判断能力。银行角色正从产品的“被动筛选方”和“销售渠道”转变为资产配置方案的“主动设计方”与“管理人筛选方”，实质上是向“以客户为中心”的买方投顾角色转型。

　　银行的战略调整正在重塑财富管理生态的竞争格局。对资产管理行业而言，银行从渠道方转为深度合作方，改变了与基金公司的合作模式。基金公司需提供更具深度、更可解释的策略，并与银行的风控及客户需求深度融合，合作重点从规模导向转向策略与能力导向。

　　更重要的是，对整体财富管理行业而言，竞争维度已实现系统性升级。银行凭借庞大的零售客户基础、深厚的客户关系以及综合金融服务能力加入竞争，有望对行业竞争格局产生深刻影响。

　　以往以“产品货架”丰富度和前端费率优惠为核心的浅层竞争正在过去，新的竞争格局转向更深层次的比拼：即围绕“资产配置能力”的较量，比拼的是为客户构建并管理跨周期、跨类别投资组合的专业性；是“持续陪伴服务”的韧性，考验在市场波动中引导客户、管理预期的服务深度；更是“综合金融解决方案”的整合实力，能够将投资管理、财务规划乃至信贷服务融为一体，一站式满足客户复杂的财富生命周期需求。这迫使所有市场参与者，包括券商与第三方平台，重新定位自身角色，从交易促成者转向资产规划与守护者。

　　这一行业演进对投资者而言，意味着一个更理性、更成熟的市场环境正在形成。银行推动定制化FOF，实质上是在开展广泛的投资者教育实践，将抽象的资产配置理念转化为具象的投资工具与可感知的持有体验，引导投资者逐步理解长期投资与风险分散的价值。此过程有助于纠正两大常见误区：一是过度自信于个股或单基金的择时能力，二是简单将“低成本”等同于“高性价比”。

　　更深层次看，此举旨在重建对投资服务价值的合理认知。通过提供专业配置服务并收取相应费用，市场向投资者传递清晰信号：真正的价值在于获取长期、稳健的风险调整后收益，而非不切实际的短期高回报。这有助于引导资金从追逐热点的投机氛围转向注重长期财务目标的理性投资生态。当主流机构聚焦于改善客户持有体验时，资产管理机构与投资者的利益将更趋一致，从而推动行业形成良性循环。

　　展望未来，在规模高达约50万亿元的存款到期潮所引发的资金再配置背景下，预计更多具备客户与渠道资源的银行将涉足或深化定制化FOF业务。这场深刻的资金迁徙，不仅为财富管理市场带来了充沛的流动性，更以巨大的需求引力，加速推动银行从“储蓄管理者”向“资产配置服务商”的角色演进。其规模增长的深层动力，正来自于居民家庭资产从单一存款向多元化金融资产转移的历史性趋势，以及对能够平衡风险与收益的净值型稳健产品日益迫切的需求。

　　然而，其成功并非渠道优势的简单转化，尤其在承接天量到期存款、争取客户信任的激烈竞争中，银行仍面临严峻挑战：如何构建真正专业、独立的资产配置与投研能力？如何建立与长期服务模式相匹配的内部考核与激励机制？如何在产品设计、合作方选择中始终坚守客户利益优先的准则？又如何向广泛而多元的客户清晰、坦诚地传达复杂产品的风险收益特征？

　　综上，银行进军FOF释放出多重信号：它不仅是旧有商业模式式微的清晰注脚，更是银行业主动应对“存款搬家”时代、开启以客户资产管理为核心的新发展方向的战略宣言。这标志着中国财富管理市场的竞争，已从渠道和产品的浅层交锋，全面升维至以专业投研、资产配置和综合服务能力为核心的高阶阶段。从根本上说，这反映了在市场力量（如巨量存款寻路）与监管导向的共同驱动下，金融机构正加速回归“受人之托，代客理财”的信托本源，致力于成为居民财富跨周期稳健增长的守护者。

　　这条转型之路存在挑战，但却是中国金融体系顺应居民资产结构升级、迈向更成熟形态的必经阶段。50万亿资金的“迁徙”与银行服务的“进化”，实为同一枚硬币的两面，共同勾勒出中国正从“储蓄时代”坚定迈向“资产配置时代”的宏大叙事。对于市场各方参与者而言，深刻理解这一不可逆的趋势及其内在要求，方能在这场深刻的金融资源再配置浪潮中把握先机，赢得未来。

　　(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)

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