光线传媒(300251)季报点评：营收及归母净利润均同比大幅增长 后续电影及电视剧储备丰富

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光线传媒发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营收36.16 亿元，同比+150.81%；归母净利润23.36 亿元，同比+406.78%；扣非归母净利润22.89亿元，同比+428.21%；25Q3 实现营收3.74 亿元，同比+247.54%；归母净利润1.06 亿元，同比+993.71%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比+425.87%。

25 年前三季度电影及衍生业务的营收和利润均实现大幅增长，后续电影项目储备丰富。电影业务方面，公司参与投资、发行并计入前三季度票房的影片包括《哪吒之魔童闹海》《独一无二》《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》，2024 年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《小倩》，截至报告期末总票房约为159.03 亿元。此外，公司尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等真人电影项目待择机上映。

后续动漫及电视剧/网剧储备类型多元、数量丰富。动漫业务方面，公司前三季度上映的动画电影包括《哪吒之魔童闹海》《非人哉：限时玩家》。公司在推进中的动画项目类型多元、数量丰富，包括《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《茶啊二中2》《大鱼海棠3》《妲己》《二郎神》》等。同时，光线动画制作团队的人数已经超过170 人，有可能在明后年扩充到300 人以上，预计可以达到一年生产一部半到两部的高质量动画电影的生产能力，能够为公司“神话宇宙”系列作品的持续生产提供稳定保障。电视剧/网剧业务方面，《山河枕》将于2025 年10 月30 日起在腾讯视频播出，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。

内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。近年来，公司培养的艺人持续跻身行业前列，在多部优质影视项目中担纲核心角色，个人及公司影响力显著提升。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。2025 年前三季度，公司艺人经纪及内容相关业务的收入和利润均持续增长。其中，艺人经纪业务的毛利较上年同期增长超过120%。2025 年前三季度，公司投资业务取得了良好的收益。在择时、择机布局IP 运营业务相关公司的同时，公司也高度关注微短剧市场发展趋势，目前正在结合自身资源优势积极探索该领域并已筹划投资组建相关公司。

维持“强烈推荐”投资评级。公司重磅产品《哪吒之魔童闹海》表现亮眼，后续储备片单丰富，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润24.41/11.70/12.48 亿元，对应PE 分别为19.9/41.4/38.9x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：影片上映不及预期风险、项目进度不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等。

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